如何解读当前宽松的资金面情况
Q：请问重阳投资，如何解读当前宽松的资金面情况？
A：今年4月以来，银行间资金面持续维持宽松。资金利率进一步下行，截止4月银行7天质押式回购利率（DR007）下降到1.32%，继续倒挂7天逆回购利率，DR001则持续运行在1.2%的走廊下沿，货币基金7日年化收益率已经触及1%。资金面宽松持续向曲线长端传导，利差逐步压缩，4月21日10年期国债利率跌破1.75%。
资金面宽松，是央行呵护流动性以及信贷需求偏弱的结果。今年年初，为配合年初经济开门红，央行累计净投放中长期资金2万亿。3月之后，面对美伊冲突带来的不确定性，央行仅小幅回笼买断式回购3000亿元，而中期借贷便利和逆回购仍在加量。进入4月，财政资金集中支出，银行体系资金面持续宽松，央行官媒金融时报发文强调货币政策适度宽松方向始终未变，央行呵护流动性态度依然明显。与此同时，年初以来金融数据显示实体信贷需求持续偏弱，今年一季度新增贷款同比少增12万亿，居民首次出现近12个月累计净还贷现象，银行存贷款轧差高达5.3万亿，显著高于季节性水平。从最新情况看，4月票据利率持续下行，6月期票据利率维持在1%以下，4月信贷情况也并未超预期。除实体信贷外，政府债发行节奏也偏慢，3月政府债净供给同比下滑超5000亿元。资金供给端央行呵护流动性，叠加年初银行结汇规模庞大，而资金需求端信贷需求偏弱、一季度政府债发行进度偏慢，大量流动性淤积在银行间市场，资金面宽松呈现较强韧性，资金利率持续在低位运行。
资金利率大概率维持低位震荡格局。从上述因素看，政府债发行放量是主要变量。根据财政部最新发布的2026年国债发行计划，5-9月为超长期特别国债发行高峰，进度偏慢的地方政府债也有望在二季度加速，资金利率继续下行的概率不高。但从另一个角度看，经济基本面仍在修复过程中，内需数据好转也需要时间，人民币汇率短期出现企稳迹象，央行也希望熨平资金利率波动，明显收紧资金面暂时也很难看到。在这种情况下，整体流动性环境维持合理充裕，资产荒格局有望延续，中国权益市场有望迎来友好的估值和资金环境。
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